国办发文：盘活基建，专项债可作项目资本金

近日，上市的建筑央企们迎来股票上涨，因为在6月10日，中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》（以下简称通知），此通知有一大亮点，就是允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。

在此前，专项债由于是债务性资金，不得作为项目资本金，只能作为配套资金。PPP的实施规范文件中也明确要求了不得出现以债务性资金充当项目资本金的行为。

政策有所放松，绝对是行业的重大利好消息，这意味着部分基础设施、公共服务等领域的基建补短板项目将在资本金筹措上优先获得专项债资金补充，一些前期进度受阻的项目有望加快落地。    

专项债的使用标准是放松了，但是有条件要求，必须是“符合条件的重大项目”，通知提出了标准：

对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目，主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目，在评估项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件的，允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金，但不得超越项目收益实际水平过度融资。

同时，通知指出支持做好专项债券项目融资，要精准聚焦重点领域和重大项目。重点支持：

京津冀协同发展、长江经济带发展、“一带一路”建设、粤港澳大湾区建设、长三角区域一体化发展、推进海南全面深化改革开放等重大战略和乡村振兴战略，以及推进棚户区改造等保障性安居工程、易地扶贫搬迁后续扶持、自然灾害防治体系建设、铁路、收费公路、机场、水利工程、生态环保、医疗健康、水电气热等公用事业、城镇基础设施、农业农村基础设施等领域以及其他纳入“十三五”规划符合条件的重大项目建设。

这一份关于专项债的文件对基建的刺激到底有多大呢？

各路的宏观分析师都已经发布了自己的研报，结果基本也一致，杠杆作用下将释放出万亿的基建项目。

据招商证券行业分析师的推算：

截至目前地方专项债发行约为9000亿元，仍有1.25万亿元专项债额度。从往年专项债投资比例来看，其中近30%左右资金用于基建投资，下半年仍有3750亿元专项债可用于基建，假设有50%的资金用于重大项目资本金，常见的铁路项目资本金必须需要20%，大多数公路及轻轨项目资本金需要25%-30%，若分别按照1：3与1：4配套资金模式，下半年专项债带动资金约0.75万亿元-0.94万亿元。而2018年广义基建投资总额为17.6万亿元，占比达4.2%-5.3%。因此，预计全年基建投资有望再次回到8%左右增速。

《通知》明确指出文件目标是“加大逆周期调节力度，更好发挥地方政府专项债券的重要作用，着力加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，增加有效投资、优化经济结构、稳定总需求，保持经济持续健康发展”。

换言之，目前中美贸易战带来经济压力以及国内需求的下行压力是非常大的，基建补短板必须扛起中国经济增长的大旗。从去年7月底，国常会提出“基建补短板”以来，尽管101号文、中央经济工作会议等多项会议文件一再强调加强有效投资力度、保障平台合理融资需求，确实已经有一波项目审批加快，但是从实际执行效果来看，还是有相当多的重大基建项目仍受限于项目资本金欠缺的困扰。值得注意的是，专项债做项目资本，并不意味着投资建设单位可以“空手套白狼”，能够引入专项债作为资本金的项目，不外乎是政府与社会资本合作的项目，也就是PPP。在今年年初的政府工作报告中，李克强总理就提出了“创新项目融资方式，适当降低基础设施等项目资本金比例；落实民间投资支持政策，有序推进政府和社会资本合作（PPP）”。通知的出台可以说是这项工作的落实，同时也点明了，只是降低项目资本金比例，不是投资建设单位一分都不出。出资比例降低，也许很多人认为可以增加民营企业的机会，其实不然。如上所说，作为项目资本金专项债主要是中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目，交通基建基本也是以铁路、国家高速公路为主，而且纵观这些范围的施工单位，几乎都是央企、国企及少部分几家龙头民企，施工能力决定了只能是他们。项目资本金不足，是各地政府加快推进基建投资的一个重要制约因素，专项债可以作为重大项目资本金，可以预见，那些提了很多年却一直未建的重大铁路、公路项目将会提上日程，项目招标或许会迎来一个大爆发！