今年上半年水泥行业经济运行平稳

根据国家统计局统计，今年上半年，全国累计水泥产量9.97亿吨，同比下降0.6%，降幅较1-5月份收窄0.2个百分点，去年同期为增长0.4%。6月份，全国单月水泥产量2亿吨，环比下降7.02%。总体上看，2018年上半年，全国水泥行业总体运行特点：水泥价格同比上涨、环比平稳，水泥需求小幅回落、南稳北降。国家对供给侧结构性改革和环保督查力度的不断加大，包括“环保限产”、“打赢蓝天保卫战”、“错峰生产”在内的多项影响水泥产能发挥的限产措施持续发酵，市场供需关系继续得到改善，行业维持低库存运行，效益水平和行业利润水平保持较快增长。

供给：环保重压下，行业库存保持低位运行

上半年，国家供给侧结构性改革和环保督查力度的不断加大，我国绝大部分省份出台并执行了包括“错峰生产”、“环保限产”在内的多项限产措施，使水泥供给端发生明显变化，尤其是南部市场在需求表现相对较好背景下，市场供需关系得到持续改善，库存水平大幅低于去年，库容比大都低于2017年同期10%以上，致使价格和盈利高位稳定。

上半年，尽管我国水泥熟料产能有4条新线点火生产线，但熟料产能总规模依旧维持在20亿吨，且因投放区域较为分散，并未对市场产生较大冲击。上半年熟料产能利用率在65%，与2017年同期基本持平。

水泥价格：同比上涨，环比稳定

根据数字水泥网监测，上半年全国平均水泥价位达到419元/吨，比去年同期上涨79元/吨。上半年水泥价格呈现出同比较大幅度上涨、环比持续稳定的特征。分季度看，一季度虽处于水泥消费淡季，价格出现环比回落，但跌幅较小，PO42.5市场价位维持在410元左右。二季度价格整体抬升明显，高位稳定在430元/吨左右。

分区域看，上半年六大区域水泥价格均高去年同期水平，其中，华东表现最为亮眼，无论是绝对价还是涨幅均居全国榜首，价格同比上涨116元/吨，平均价453元/吨。其次是西南和中南地区，涨幅也达到83和82元/吨。东北、西北和华北比去年也有明显上涨，分别增长70、66和33元/吨。

分省来看，全国大部分地区水泥市场均价超过400元/吨，低于400元/吨的地区主要集中在北部省份和西南地区。西藏依旧是我国价格最高的地区，其次是广东、上海、山东和浙江省，到位价格均超过480元/吨。从价格同比增长幅度看，重庆位居第一上涨幅度达到169元/吨，其次是浙江、上海、湖南、江苏涨幅都超过了125元/吨以上。

效益：水泥效益保持快速增长

根据国家统计局数据显示，行业在需求整体稳定的情况下，行业效益实现了稳定快速增长，1-5月份行业利润达到了515亿元，同比增长163.85%，已经达到历史最好水平。良好的效益主要得益于需求和价格的高位稳定。

但南北差距进一步拉大，南部企业形势远好于北部企业，长三角、珠三角、西南等地的效益水平表现更为突出，包括海螺、华新、万年青、华润、塔牌等南部企业利润增速均大幅超过行业平均水平。北部市场虽然价格价位也不低，但由于需求表现差，且企业价差较大，导致行业利润增长乏力，甚至像东北地区的效益水平依旧处于较为困难时期。

在已经公布的十余家水泥上市公司的2018年上半年业绩预告来看，全部预增。报告中普遍显示业绩预增主要是受益于国家供给侧结构性改革、环保和行业自律等因素的影响，水泥市场供需关系改善带动销量上升和价格上涨，为行业全年盈利奠定了基础。

预测：需求趋降，价格效益迎新高

需求方面，从目前全国房地产投资和基建投资发展趋势来看，后期受房地产调控政策继续保持高压的影响，2018年房地产投资走势保持“温和下行”的趋势，下半年投资进一步回落。但同时下半年基建投资增速有望出现探底略回升。因此，我们预计下半年全国水泥需求整体不会出现断崖式的下滑，全年水泥需求比去年虽有下降，但幅度有限。从区域来看，东北、西北地区仍较为低迷，华东和华北地区稳中有升，西南和华南地区延续增长可期，整体将依旧呈现南稳北降的区域特点。

2018年下半年环保治理力度预计将会不断加重，或将导致整体库存下降，部分地区水泥熟料供应再现紧张态势。在环保治理约束供给的背景下，将助力下半年水泥价格将进一步提升，全年行业利润突破历史高位确定性强，但是，东北地区、西北地区、华北地区产能利用率依旧偏低，价格拉高困难大，只有加大淘汰落后产能，改变供需结构，才能出现产能利用率的回升，行业效益低下的局面才望改观。