时间：2016-11-30
最近一大批互联网公司出了财报，从数据的背后我们也试图寻找到一些行业趋势，抓住变化。毕竟数据本身是滞后的，更多是验证之前的观点，而整个互联网大时代的趋势才是我们希望把握的。我们试着从几个大型互联网公司表现，来拆解趋势的变化。
移动互联网第一波流量红利已经结束，新的流量红利掌握在优质内容手里。这也是为什么我们看到了更多“社群电商”，以群体为一种入口。这也是为什么大家更愿意在罗辑思维平台溢价买书，因为你已经帮我做了筛选，提供了好的内容。内容红利事实上一直在持续，只是形式不同，从文字，向图片，视频等模式转变。而微博，由于具备大量优质内容，再结合阿里的商业化能力，成为了内容流量最好的变现平台。
这也是为什么微博过去一年的业绩一直表现强劲的根本原因。我们看到最新的三季报，微博营收1.769亿同比增长42%，其中广告收入1.56亿同比增长48%，利润同比增长122%至3210万美元。日活跃用户1.32亿，同比增长32%。无论是收入，利润，用户数，微博都出现了全面的爆发。
表面上看，我们发现微博的传播内容变了。从过去140个文字，到后来的图片，再到今天各种直播。但本质上，微博作为内容红利平台的属性没有变化，甚至在过去一年更加巩固了。这也是为什么在资本寒冬中，我们看到表现最好的还是具有内容红利的企业。二级市场的微博，一级市场的罗辑思维，今日头条等。
电商行业在过去一年出现了比较大的分化，二级市场的阿里，甚至京东业绩都表现比较强劲，而一级市场却死掉了一大批垂直电商。再讨论这个问题之前，我们依旧先展示一下阿里和京东的最新业绩。
阿里：
收入343亿同比增长 55%，调整后的净利润139亿同比增长41%，云计算收入15亿同比增长130%，核心电商收入284亿，同比增长41%，娱乐业务收入36亿同比增长302%。活跃买家4.39亿人，同比增长14%，接近饱和。
京东：
收入607亿同比增长38%（注意，阿里和京东计算收入的方法不同），Non-GAAP净利润转正2.69亿，今年以来Non-GAAP终于到了4.75亿，应该能盈利了。GMV中59%自营，41%第三方。活跃用户1.98亿，同比增长57%。
从整体大电商的收入看，无论阿里还是京东都保持了很强的增长。关键是，他们的GMV增长不是靠烧钱去买的，而是实实在在能赚钱的。当年以3C垂直电商起家的京东，也在往平台转型。产品线中，3C占比不到50%，GMV中自营的占比在几个季度后也会到50%以下。
对于消费者来说，无论电商还是线下，就看几个关键点：货架齐全，价格便宜，购物体验好。从一开始电商对于实体店的冲击上，完全反映了互联网对于传统实体店降维攻击特征。无论是在货架齐全，还是价格便宜，电商都超越了实体店。而在购物体验环节，过去实体店根本没有体现出线下的优势。如果我们走进苏宁，国美，新华书店这些实体店都能感受到，服务员由于业绩挂钩不强，没有很强的服务热情。而且买了以后，物流也很麻烦。
当零售的战争从线下转向线上之后，消费者购物的基本需求没有太多改变。阿里，京东这样的平台型公司可以依靠规模优势，低成本的流量优势，以及自建物流优势来冲击垂直电商。类似于母婴电商，化妆品电商，日用品电商等垂直电商在平台电商面前都没有太大优势。这也是我们看到，
未来真正有机会的电商是两类，一种是社群电商，他们不再以商品分类，而是人群分类。比如我这样的宅男。我会喜欢购买动漫手柄，观看SNH48演出，电子竞技比赛，重度Playstation玩家等等。而这种社群电商中的KOL就很有价值。另一种是马云说的新零售，没有线下和线上之分，而是融合成生态圈。
手游行业的格局过去几年发生了巨大变化，这个变化也基于流量红利的结束。同样，我们先看两家以手游为主的巨头业绩：
腾讯：虽然大家一直把企鹅看做社交公司，但是其主要收入还是来自游戏。游戏业务同比增长27%到181亿，其中PC游戏82.6亿，增长10%；手游同比增长87%至99亿。广告业务同比增长50%，贡献74.79亿收入。这两大业务支撑了企鹅的核心。而净利润高达117亿，同比增长了41%
网易：大网易三季度营收92亿，同比增长38%，净利润27亿，同比增长45%。其中游戏收入同比增长26%至65亿。而且，阴阳师的收入数据还只包含了一个月。过去一年，网易的利润一直以几乎90%的速度增长。
今天腾讯和网易已经分别是全球第一，和第九大的游戏公司，过去几年业绩增速快的吓人。中国几乎最牛逼的游戏都把控在这两家手里。背后也反映了手游行业的变化。我记得13年手游刚刚爆发时，大家对于分发平台的渠道很看重。那时候有一个不成文的行规，任何手游一推出，都要通过刷单打到分发平台的前十。因为那时候大家觉得用户不知道什么游戏好玩，商店排名前十是什么就下载什么。
那时候微信的渠道就被认为价值极大。毕竟韩国的KaKao，日本的Line都霸占手游前十的5-6个品种。那时候也是手游创业的狂热期，身边总有许多励志的故事。某某人创立了手游，然后多少钱卖给了什么上市公司。然而，今天我们发现手游最核心的还是内容。网易没有依靠任何渠道，但是西游系列，阴阳师都卖得很好。腾讯虽然不弱，但是没有想象的那么强。其微信渠道比较适合轻度游戏，却没有想到中国人玩的都是重度游戏。而由于重度游戏的高投入，现在新的手游公司要杀出来是几乎不可能的。行业基本上被腾讯和网易霸占。
过去一年另一个大的变化就是移动直播。说到移动直播，不得不说说在线秀场的鼻祖欢聚时代。作为一个曾经持有了好几年，跟踪了好几年的公司，我对YY也是一直有感情的。当然过去几年卖掉之后，就跟踪有些少了。我们先看业绩：
欢聚时代三季度收入20.9亿，同比增长40%，环比6%增长。Non-GAAP净利润4.35亿，同比增长84%，环比增长66%，主要受益于成本控制和3300万的其他收入。公司不再披露音乐业务，但是剔除虎牙1.97亿的收入，基本上判断音乐收入环比低于5%增长。
表面上看YY的业绩增长依然强劲，但股价在过去一年下跌了30%。目前的估值，2017年只有10倍PE。事实上，作为曾经投资YY多年的人，这是一个经典的成长股增速下来后杀估值的投资案例。我曾经写过，科技股的特征就是越贵越买，一旦增速下来，估值便宜了，往往是投资陷阱。
抛开这些表层的东西，我们也发现一些更深层次趋势。视频直播从PC端转向移动端，从观赏性转向了社交性，而作为最早做PC视频直播的YY，却失去了移动直播的门票。PC时代的YY专注于在线秀场，无论是用户还是主播，都和移动端直播的基因不同。这也是为什么当直播这个行业空间变大后，YY反而受损了。移动直播更多的是UGC和PUGC。我们看到了映客，斗鱼的崛起。大家更喜欢看普通人的直播，而不是职业主播。这些都是YY基因缺失的。同样的，当年在线秀场的9158，六间房等也错失了移动直播的浪潮。
行业趋势上，移动直播的社交属性说明了人们交互方式从文字向视频的转变。
从我的个人角度看，资本寒冬更符合目前一级市场互联网企业的状态。大量的垂直电商，O2O，应用商店等纷纷倒闭。我们也曾经回顾过过去五年一级市场互联网VC的潮起和潮落。事实上，二级市场的互联网龙头公司日子并不难过，增长也非常快，这种和一级市场的差异来自几个方面：
1）网络效应。我们发现MarketPlace对于互联网行业是几乎最重要的因素。为什么我们会用微信社交，而不是往来，或者是其他的。因为我们的朋友都在用微信社交。同样的道理让我们用淘宝，天猫。网络效应对于头部互联网企业是巨大壁垒，因为他们所拥有的流量护城河非常深，很难被新进入者冲击。比如社交，今天已经很难有人在移动互联网能冲击微信，除非未来的交互模式从手机向其他形式改变。比如电商，大而全的淘宝和天猫也很难被颠覆。小的垂直电商只能烧钱买流量，一旦停止烧钱，用户就马上离开。这种网络效应决定了大公司和小公司的差距越来越大。比如手游，行业虽然依然增长，但利润基本上去了腾讯和网易两家企业。
2）流量分割的结束。移动互联网流量分割已经结束了。这个就像小时候玩三国志一样，在一开始的时候各路诸侯，全天下都是英雄，带最终变成了三国鼎立，一个小国家很难杀出来。流量分割刚刚开始时，各种应用，各路公司，分发平台的出现等，都希望获得新增的移动互联网流量。这也是为什么最初互联网的特点是免费。反正拿到流量再说，再思考如何变现。今天，移动互联网流量已经掌握在几个巨头手里。移动互联网用户平均使用的APP数量从几年前的30个，下降到了大约14个。用户对于互联网应用使用习惯已经成型。这也导致新的公司要杀出来很难，上市的互联网巨头基本上拿到了所有流量。所以我们看到腾讯，阿里，网易，微博这些巨头依然保持很快的利润增速。
3）缺乏载体的创新。我们过去更多看到的是模式创新，从最早还make sense的羊毛出在猪身上，到后面各种大开脑洞的思路。仅仅停留在模式上的创新最终变成了to VC的手段，帮助融资，而不是真正创造价值。无论什么样的模式，商业的核心是提高社会效率，以及获得长期现金流的能力。无论是美国的亚马逊，Netflix，还是国内的BAT都具备这种特质。这几年已经没有了当年那种基于载体的创新，比如腾讯最早推出的微信，今日头条的新闻模式，京东的在线购物体验等。这些创新都是基于移动互联网这个载体，通过渗透率提高获得Beta+Alpha的增长。然而今天，基于载体的创新几乎看不到了，那就变成了基于PPT的创新了。
互联网并没有结束，只是在格局稳定的前提下，巨头的壁垒越来越深，他们开始真正收割流量。本文仅仅通过对于部分上市互联网公司的最新季报跟踪，去捕获一些新的潮流趋势，以及一些自己的思考。希望继续和朋友们交流，不足的地方也多多批评。
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